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金融期货衍生品周报

作者:admin     发布时间:2021-07-21 08:34 点击数:

  同比增长12.7%,二季度GDP 两年平均同比5.5%,较一季度有所反弹,但5.5%的增速也较趋势水平偏低,整体经济还是确认见顶的特征,不过下行速度较慢。结构上,工业生产仍是景气度最高的部门,消费仍在恢复,但非常缓慢,上行空间预计也较为有限。

  地产数据方面,6 月商品房销售面积两年平均同比4.8%,较前值大幅回落,主要与6 月上半月销售的超季节性走弱有关,6 月下旬至今基本已恢复正常,在金融条件收紧空间有限的判断下,后续地产销售大概率仍然保持平稳增长。6 月新开工面积两年平均同比2.3%,继续反弹,年内首次转正。考虑到存量土地储备的开发意愿应该是偏强的,今年以来新开工的弱势很大程度上与前几个月拿地的走弱有关,近期拿地有所好转,新开工后续预计也将保持相对稳定,全年预计与过去两年的新开工水平基本持平。拿地近期有所改善,前期土地供应不足的问题有明显改善,我们判断线 年之间,所以后续拿地大概率也会保持相对平稳。施工面积继续维持10%+的高增长,还是回补中后端施工进度的状态,这个进程还将持续至少一年以上。6 月基建投资的两年平均同比继续持平于3.9%,虽然近期发债有显著加速,但是项目落地难的问题始终没有解决,甚至伴随着15 号文的出台,落地难度更大了,后续基建投资上行空间仍然有限,当然下行的可能性也不大。

  6 月工业增加值两年平均同比小幅回落至6.5%,二季度工业产能利用率达到了有数据以来的历史最高值78.4%,整体工业生产处于最高景气状态中。考虑到出口增速也还未放缓,预计工业生产短期内还是偏强,后续出口何时出拐点可能决定了工业生产何时加速下行,也很大程度上决定了经济何时加速下行。消费恢复仍然缓慢,两年平均同比从上月的4.5%反弹至4.9%,离疫情前的趋势水平仍有较大的距离。在居民收入没有得到财政补助的背景下,预计消费很难回到疫情前水平,后续大概率仍是缓慢爬坡的格局。

  长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国PMI的拐点已经确认,美国PMI也开始下行,欧元区、日本的PMI 已经有一定的转弱迹象,下半年经济增速将逐渐下降,上市公司盈利能力将会受到影响,香港龙头报玄机字,而企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。从目前的基本面看,后续行情将是结构性轮动而非普涨,股指市场仍然难以走出较大的趋势行情,在经济增速拐点显现、国外流动性收紧预期之下市场持续震荡演绎概率较大,股指期货操作上下探时逢低短多或观望。

  国债期货:本周国债期货全线%,10 年期主力合约+0.44%。现券方面,10 年国债活跃券210009 收益率周-4.25bp。银行间资金面,DR001 加权利率2.0799%,周-8.93bp,DR007 加权利率2.1762%,周-3.8bp。数据方面,周三海关总署公布 6 月外贸数据。以美元计,出口同比+32.2%,预期+21.4%;进口+36.7%, 预期+26.2%;贸易顺差 515.3 亿美元,预期 442.0 亿美元。整体来看,6 月

  仍保持较高增速,且数据大幅超出预期,显示出我国外贸较强的韧性。从结构上看,海外疫情对于我国出口的影响仍在持续,而海关总署新闻发言人也表示,疫情不确定性仍存的情况下,外贸发展面临的不稳定因素依然较多,与此同时,随着低基数效应的减弱,今年下半年进出口同比增速或将有所放缓。周四,国家统计局公布6 月及二季度经济数据,除 GDP 增速外,整体同样好于市场预期。其中,6 月规模以上工业增加值同比+8.3%,两年平均+6.5%,比5 月小幅下降0.1 个百分点;不过环比来看,6 月环比+0.56%,增速比5 月提升0.04 个百分点。6 月

  开发投资同比+5.9%,两年平均+7.2%,较上月回落1.7 个百分点,周期向下的信号有所显现;而制造业以及基建投资则有所转暖,其中6 月制造业投资两年平均+6.0%,较5 月增长2.3 个百分点。消费同样有所提升,6 月社会消费品零售总额同比+12.1%,两年平均+4.9%,比5 月增加0.4 个百分点,但较疫情前的增速相比仍有差距。资金面方面,周四降准实施,释放1 万亿元长期资金,与此同时央行开展1000 亿元MLF及100 亿元逆

  操作,中标利率均保持不变,打消了市场对于降准同时可能调整政策利率的猜测。不过,对于7 月LPR 利率,部分市场观点认为,仍有希望通过调整加点的方式来达到降低的目的。而降准后,短端市场资金利率并未出现明显下行,整体仍均衡稳定,波动幅度相对有限。周初,降准利好持续发酵,乐观的市场情绪推动期债主力合约创出近一年以来新高。不过,MLF 缩量3000 亿元续做且利率保持不变,市场此前过于乐观的情绪受到扰动,收益率下行受阻。而6 月基本面数据整体超出市场预期,显示出宏观经济仍维持平稳,并未出现失速情况,市场做多氛围进一步受到压制。综合来看,当前基本面仍有韧性,降准利好也已逐步释放,8 月面临地方债发行高峰且净融资额较大,加之MLF 资金到期数额同样较大,市场流动性或仍将面临一定缺口。不过随着低基数效应的减弱,以及疫情发展的不确定性,下半年国内经济增速放缓的压力尚存。而面对潜在缺口,央行后期可能也将会有进一步“补水”

  操作,以维持市场流动性的合理充裕。短期来看,在新的利好兑现前,债市或将略显僵持,重回震荡运行。

  交易策略:股指期货,下探时逢低短多或观望;国债期货,谨慎乐观,暂观望风险因素:通胀超预期,地缘政治因素,疫苗有效性低于预期

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